時變β系數約束下的動態(tài)行業(yè)資產配置.pdf

1、資產配置是證券投資決策中的首要環(huán)節(jié)，是整個投資決策過程中最關鍵的要素，但由于市場容量限制和流動性困境導致大規(guī)模的基金在個股投資上趨于分散，而行業(yè)內的股票往往同質化傾向比較嚴重，這就使得行業(yè)資產配置的作用顯得尤其重要。據國外的實證研究表明，共同基金大部分的收益都可以用行業(yè)資產配置來解釋，也就是說在成熟市場中行業(yè)資產配置在基金的投資組合管理中占據了首要的地位，適時而恰當的行業(yè)配置比單個股票選擇更具降低風險和增加收益的潛力。
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2、文通過建立DCC（1，1）-MVGARCH（1，1）模型刻畫了我國滬深A股市場中各行業(yè)指數的時變β系數，并在時變β系數約束的條件下實現(xiàn)了行業(yè)配置過程，研究表明：各行業(yè)時變β系數的均值具有趨一性的特征，但從最大值、最小值以及趨勢圖中可以發(fā)現(xiàn)各行業(yè)的時變β系數存在著顯著的差異，即同一時刻各行業(yè)指數波動受到市場整體波動影響的大小是不同的，這證實了在我國進行行業(yè)配置的可行性；通過刻畫各行業(yè)指數系統(tǒng)風險占總風險的比例趨勢可以發(fā)現(xiàn)各行業(yè)系統(tǒng)風險比例

3、平均均值高達82.99％，從整體上看各行業(yè)的系統(tǒng)風險比例過高，但各行業(yè)系統(tǒng)風險比例的均值及最小值還是存在著較顯著的差異，其中采掘、金融、房地產、文化傳播以及木材家具行業(yè)的平均系統(tǒng)風險比例要低于其他各行業(yè)；通過對行業(yè)配置的效果檢驗可以發(fā)現(xiàn)進行行業(yè)配置可以獲得高于市場平均收益率的收益，即超額收益，但從行業(yè)配置分散非系統(tǒng)風險的效果來看，其理論上只比投資單個行業(yè)平均最多分散17％左右的非系統(tǒng)風險，各行業(yè)過高的系統(tǒng)風險比例一定程度上制約了行業(yè)配置