我國貨幣政策傳導機制中的利率效應(yīng).pdf

1、利率是市場經(jīng)濟體制中貨幣政策的主要傳導渠道，也是西方發(fā)達國家日益倚重的貨幣政策中介目標。在我國，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善和中央銀行宏觀調(diào)控由直接向間接方式的逐步轉(zhuǎn)變，利率在國民經(jīng)濟中發(fā)揮著越來越重要的作用，中央銀行日益注重發(fā)揮利率這一價格型貨幣政策工具的杠桿作用，利率調(diào)整日趨靈活。自1990年以來，中國人民銀行已經(jīng)26次調(diào)整存貸款利率，其中：1996年至2003年連續(xù)8次下調(diào)存貸款利率，2004年至2007年連續(xù)9次上調(diào)存貸款

2、利率，2008年連續(xù)3次下調(diào)存貸款利率，調(diào)整的密度和頻率明顯加快。對于中國人民銀行2004-2007年連續(xù)9次上調(diào)存貸款利率的效果，許多經(jīng)濟學者進行了討論和研究。但是對于2007年以來，中國人民銀行從連續(xù)上調(diào)利率到開始連續(xù)下調(diào)利率的轉(zhuǎn)折性效果，尚未進行具體而深入的探討。由于一定時期的利率政策總是與一定時期的經(jīng)濟環(huán)境和宏觀經(jīng)濟政策導向緊密聯(lián)系，其實施效果將直接影響著下階段利率政策調(diào)控方向、幅度和相關(guān)政策措施的決策。因此，最近一個時期，利率

3、政策調(diào)控的實際效果及傳導效應(yīng)將直接影響著今后一個時期內(nèi)我國的利率政策調(diào)控和利率政策決策。那么，近年來利率政策的傳導效應(yīng)就成為當前宏觀調(diào)控中迫切需要了解的一個重要問題，將有助于對下階段利率政策調(diào)控做出更加合理的決策，有助于采取相關(guān)措施疏通利率政策傳導渠道，完善利率調(diào)控手段，提高利率政策傳導的有效性。 本文結(jié)合國內(nèi)外學者對利率傳導機制的研究文獻，根據(jù)西方利率傳導理論，從我國利率政策運用的實際情況出發(fā)，大量采用實證分析方法，深入研究利

4、率政策的傳導機制和傳導效果，內(nèi)容有利率傳導機制理論，我國利率政策運用的歷史，利率傳導機制和傳導效果的實證分析和理論分析，提出了相應(yīng)的政策建議。 本文共分為六章。第一章首先介紹了貨幣政策利率傳導機制的研究背景和研究意義。第二章對貨幣政策利率傳導機制的相關(guān)概念和理論，以及國內(nèi)外經(jīng)濟學家的研究成果經(jīng)行了梳理總結(jié)，主要包括凱恩斯主義的利率傳導理論、新古典綜合派的IS—LM模型、托賓的q理論、“泰勒規(guī)則”及金融深化理論。第三章分析了近年來

5、利率機制在我國貨幣政策傳導中的實際作用，對我國利率政策應(yīng)用實踐進行回顧，并對我國目前利率非市場化的現(xiàn)狀及利率市場化進程進行了分析。 第四章為實證部分，該部分先結(jié)合我國1990-2007年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，運用彈性分析方法和計量方法，從實證的角度探討我國貨幣政策傳導過程中利率機制所起的作用和實際效果。研究數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》相關(guān)各期，中華人民共和國國家統(tǒng)計局及中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，此外還參考了各年度央行貨幣執(zhí)行報告的相關(guān)內(nèi)容。在對

6、我國貨幣政策利率傳導效果進行分析時，參考了西方利率傳導理論的相關(guān)內(nèi)容，按照貨幣政策利率傳導機制的鏈條：“貨幣供給↑→利率↓→投資↑→總產(chǎn)出↑”進行分析，對利率與儲蓄及消費、利率與投資增長、利率與經(jīng)濟增長的關(guān)系分別進行的分析。此外，針對08年來我國經(jīng)濟形勢出現(xiàn)的新情況，本文還對2007-2008年的月度數(shù)據(jù)進行了分析，進一步驗證了我國利率政策執(zhí)行的有效性。 第五章結(jié)合前章實證部分的分析結(jié)果，對貨幣政策利率傳導機制的有效性不足情況進

7、行分析，總結(jié)出制約我國利率傳導效果的主要問題。這其中主要包括：(1)我國利率尚未實現(xiàn)市場化，利率的決定并非取決于資金的供求，利率的高低對資金的供求就不能真正起到調(diào)節(jié)作用，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是近年來宏觀經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)變，管制利率政策制約了利率杠桿的有效運作，削弱了貨幣政策調(diào)控作用的效果，阻礙了貨幣政策的有效傳導。(2)我國金融市場發(fā)展還很不完善，市場難以形成適應(yīng)不同資產(chǎn)流動性、風險性和期限結(jié)構(gòu)的利率體系，利率作為資金的價格信號難以在相

8、互分割的市場間迅速的傳遞，阻礙了資金的合理流動，造成利率傳導機制的低效率。(3)由于居民整體收入水平不高，社會保障體不健全等因素導致居民預(yù)防性儲蓄占比較高，加之社會收入分配不均及居民投資渠道有限等原因，利率變動對居民儲蓄及消費的影響非常有限，這都極大的限制了貨幣政策的有效傳導。(4)企業(yè)由于體制缺陷及融資渠道不暢等原因，其投資受利率變動的影響不明顯，企業(yè)的利率敏感性不高，致使利率對于投資的影響力有限，限制了利率傳導的有效性。 最