房地產投資信托基金投資項目的期權價值研究.pdf

1、房地產投資信托基金（REITs）作為專業(yè)的機構投資者，需要有一套科學的資產評價技術和風險管理手段。為應對國際金融危機的沖擊，開展REITs試點，拓寬房地產業(yè)融資渠道已得到業(yè)界廣泛認同，但目前國內的準REITs基本停留在貸款融資層面，沒有實現REITs專業(yè)的投資管理職能?；诖?，本文通過研究REITs投資項目的期權價值內涵，對其主要投資業(yè)務－抵押型貸款與收益性物業(yè)進行實物期權價值研究，并就這些項目的投資組合進行優(yōu)化。 首先，論文對

2、房地產投資信托基金進行了基本介紹，分析了房地產投資信托基金投資房地產項目時具有極大不確定性，因這些不確定性因素以及管理與決策的靈活性，房地產投資信托基金在投資房地產項目時具有期權價值，繼而研究了實物期權在投資項目中的具體應用及對有關參數進行了分析。 其次，論文以價格指數為基礎資產，從抵押資產期末溢價分成的看漲期權和借款人違約的看跌期權以及后續(xù)收購尾盤業(yè)務的權利出發(fā)，研究抵押資產的實物期權價值；同時，考慮實物折舊及功能折舊，結合期

3、末資產處置的靈活性，研究具有期末資產處置選擇權的房地產權益資產的看漲期權價值。 最后，論文結合Markowitz證券投資組合理論，對REITs項目組合進行研究。以不可分散風險β系數為測度的優(yōu)化組合實證分析證明了投資組合模型能夠應用在REITs的項目組合上，但需要考慮房地產市場與房地產自身的特點：房地產具有長期保值和增值的趨勢，房地產投資不僅要考察投資期間的收益水平，還要考察期末資產出售或繼續(xù)持有的選擇權。這種選擇權具有價值，故研