股價遲滯效應與投資者認知：基于我國股票市場的實證研究.pdf

1、資產價格如何被決定是現(xiàn)代金融理論的核心問題之一。傳統(tǒng)資產定價模型由于忽略了現(xiàn)實世界中人們主觀判斷的因素，因而對證券市場中出現(xiàn)的種種金融異象的解釋乏力。隨著行為金融學的興起，越來越多的學者把投資者的認知和行為納入金融理論的研究框架中，進而對資產定價作出了新的解釋。 本文構建了股票價格對過去信息的遲滯程度指標，并選取投資者認知因素和上市公司基本面信息因素的代理變量，主要通過橫截面回歸分析和資產組合分析兩種方法對中國股票市場2000年

2、至2007年的全部A股數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)：(1)投資者認知因素吸收并稀釋了公司基本面信息因素對于股價遲滯效應的大部分解釋能力。(2)投資者認知能夠很好的解釋不同遲滯程度資產組合之間的差額收益率，而公司基本面信息則不能。(3)公司規(guī)模、賬面市值比和動量因素并不能完全解釋上述差額收益率，而機構投資者持股比例變動量、A股股東戶數(shù)變動量、換手率和超額市場收益的波動率提供了額外的解釋能力。(4)投資者對于不同行業(yè)的上市公司并沒有較大的認知差異，而