融資約束、再融資風險與公司現(xiàn)金持有量：來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、公司持有科學合理的現(xiàn)金是公司在進行財務管理中的一個理論重點和實踐難點。持有合理數(shù)量的現(xiàn)金不僅能夠使公司的日常經(jīng)營業(yè)務活動得到順利地開展，而且還能夠確保公司及時償還債務，應對財務風險，保證公司良好的商業(yè)信譽。雖然自2006年基本完成股權(quán)分置改革后，中國上市公司現(xiàn)金持有水平高與短期債務融資偏好的現(xiàn)象逐漸得到緩解，但是在它們債務的構(gòu)成中短期債務所占的比重仍然較高，短期債務占比更高的公司相比較會面臨更多的財務風險，主要體現(xiàn)在債務到期之后需要再融

2、資時由于資本市場條件變化導致的高利率風險、債權(quán)人可能低估公司持續(xù)經(jīng)營價值進而不愿繼續(xù)貸款導致公司被沒有效率的清算的風險或者導致公司重要資產(chǎn)被賤賣的風險。由于我們國家資本市場發(fā)展不是很完善，信息不對稱問題和代理成本問題相較發(fā)達國家而言較為嚴重，中國上市公司普遍面臨融資約束問題的現(xiàn)實情況。
　　為研究再融資風險高的公司其現(xiàn)金持有行為和融資約束與“現(xiàn)金-再融資風險敏感性”這兩方面的問題，本論文首先選取2007年至2016年中國滬深A股上

3、市公司為研究對象，建立多元回歸模型驗證債務結(jié)構(gòu)中短期債務多的公司其現(xiàn)金持有行為。本文再以公司規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)這兩種指標來衡量融資約束水平，建立多元回歸模型驗證融資約束公司與非融資約束公司在應對再融資風險時其現(xiàn)金持有上的差異。本文的研究發(fā)現(xiàn):公司債務結(jié)構(gòu)中短期債務越多，其面臨的再融資風險就越大，公司現(xiàn)金持有量就越大。對于受融資約束公司來說，其面臨的再融資風險對于公司現(xiàn)金持有量的影響程度要顯著大于非融資約束公司。
　　根據(jù)研究結(jié)論，首先