宏觀經(jīng)濟環(huán)境、融資約束和資本結構動態(tài)調整.pdf

1、動態(tài)資本結構理論認為，公司存在目標資本結構。但由于調整成本的存在，使得公司向目標資本結構調整時只能做部分調整，因此公司的資本結構經(jīng)常偏離其目標資本結構。本文構建了資本結構局部動態(tài)調整模型，利用691家A股上市公司2000-2011年的平衡面板數(shù)據(jù)，結合融資約束微觀特質，考察了宏觀經(jīng)濟環(huán)境對融資約束程度不同的上市公司資本結構動態(tài)調整速度的影響。
　　本文首先對目標資本結構進行了擬合，在此基礎上預測出資本結構動態(tài)調整速度，發(fā)現(xiàn)中國絕大

2、部分上市公司都在進行著資本結構的動態(tài)調整;然后構建資本結構整合局部動態(tài)調整模型，并在模型中依次引入GDP實際增長率、貸款利率和信貸規(guī)模實際增長率，分別考察各個宏觀經(jīng)濟因素對資本結構動態(tài)調整速度的影響。最后，本文根據(jù)各宏觀經(jīng)濟變量的四分位數(shù)將宏觀經(jīng)濟環(huán)境劃分為好壞兩種，探討不同經(jīng)濟環(huán)境下資本結構動態(tài)調整速度的大小。
　　實證結果表明，(1)宏觀經(jīng)濟處于好的狀態(tài)時，資本結構調整速度更快;并且非融資約束型企業(yè)比融資約束型企業(yè)對經(jīng)濟環(huán)境更