現金持有、融資約束與資本結構非線性調整——基于動態(tài)面板閾值回歸模型的實證研究.pdf

1、公司資本結構問題一直以來都受到國內外學者的廣泛關注，資本結構也是公司金融里最有價值的學術研究和實踐意義之一。其作為公司財務非常重要的指標，如何選擇資本結構對于企業(yè)減少成本，獲取較高收益起著至關重要的作用。資本結構的合理選擇也為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎，所以作為公司治理的重要內容之一，對資本結構的理論研究和實踐決策成為了企業(yè)不可回避的話題。
　　如今，隨著企業(yè)環(huán)境越來越復雜，在很多情況下靜態(tài)的資本結構理論已經不能很合理的解釋企業(yè)資本結構的

2、實際狀況，因此從動態(tài)角度來對資本結構選擇進行思考成為了學術界的主流方向。動態(tài)視角肯定了很多公司都存在一個目標的資本結構，但是考慮到目標資本結構受多種因素影響而處于不斷變化中，而且調整資本結構時成本因素的存在，公司往往只是向目標資本結構進行部分調整，因而導致實際資本結構與目標資本結構會有一定的偏離。
　　本文主要是對現金持有、融資約束如何影響資本結構非線性調整做了深入的討論。本文以2005-2014年滬深兩市上市公司的樣本數據為研究

3、對象，從融資約束的角度出發(fā)，以現金持有水平作為樣本分層研究的基準，采用動態(tài)面板閾值回歸方法，對現金持有水平和融資約束程度進行合理分層，首次考察了現金持有水平及融資約束程度對資本結構非線性調整的影響。本文先是介紹了選題的背景和意義;接著對國內外關于資本結構動態(tài)調整、現金持有及融資約束的相關理論觀點和實證結果進行文獻綜述，并描述了本文的研究內容、框架和方法;再次，論述了資本結構相關理論;然后，設計實證研究，運用計量軟件(RStudio)實證

4、檢驗現金持有和融資約束對資本結構調整有何內在影響;最后，在前文分析基礎上對結論進行總結并提出建議，同時對今后的研究方向做進一步展望。
　　本文研究發(fā)現，企業(yè)現金持有水平的高低會很大程度上決定資本結構非線性調整的行為?，F金持有水平越高，資本結構的調整速度越快。該關系在不同的企業(yè)性質中差別很小，但該關系在不同的負債水平狀態(tài)下會有明顯的差異:過度負債和負債不足的狀態(tài)下，現金持有水平與資本結構調整速度分別呈正向和負向的關系;同時，現金持有