融資約束、支付方式與并購(gòu)績(jī)效.pdf

1、并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)永恒的話(huà)題，是企業(yè)做大、做強(qiáng)的有效途徑。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要越發(fā)突顯出并購(gòu)重組的重要地位。并購(gòu)支付方式的選擇作為并購(gòu)過(guò)程中的重要一環(huán)，與并購(gòu)績(jī)效密切相關(guān)。研究不同并購(gòu)支付方式與并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，指導(dǎo)企業(yè)如何根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇最有利于并購(gòu)后企業(yè)發(fā)展的支付方式，意義重大。
　　本文重點(diǎn)討論的是A股上市公司在并購(gòu)中采用不同支付方式對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響，同時(shí)進(jìn)一步考察了上市公司融資約束狀況與并購(gòu)支付方式和并購(gòu)績(jī)效的交互影響。本文根

2、據(jù)實(shí)證結(jié)果并結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況得出了相關(guān)結(jié)論。
　　本文以2011年我國(guó)上市公司并購(gòu)事件為樣本，運(yùn)用事件研究法、因子分析法和回歸分析，對(duì)本文提出的假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，并購(gòu)事件會(huì)對(duì)并購(gòu)公司的市場(chǎng)績(jī)效產(chǎn)生影響，短期內(nèi)會(huì)有顯著的財(cái)富增值;長(zhǎng)期內(nèi)，公司的績(jī)效呈現(xiàn)先下降，后改善的趨勢(shì)。短期內(nèi)，股票支付的并購(gòu)績(jī)效顯著優(yōu)于現(xiàn)金支付;長(zhǎng)期內(nèi)，不同支付方式的并購(gòu)績(jī)效并沒(méi)有顯著區(qū)別。
　　本文的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)是將融資約束狀況引

3、入到并購(gòu)支付方式的選擇與并購(gòu)績(jī)效的研究當(dāng)中，綜合研究了融資約束、并購(gòu)支付方式和并購(gòu)績(jī)效的交互影響。通過(guò)理論分析和實(shí)證研究的結(jié)果表明，相比于非融資約束公司，受到融資約束的公司更加傾向于采用股票作為并購(gòu)支付方式。相比于非融資約束公司，主并公司選擇股票支付方式會(huì)有更好的績(jī)效表現(xiàn)。優(yōu)序融資理論和信號(hào)理論并不能很好的解釋該現(xiàn)象，而從現(xiàn)金流預(yù)防假說(shuō)、現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本假說(shuō)和中國(guó)資本市場(chǎng)區(qū)別于西方資本市場(chǎng)的特殊國(guó)情等幾個(gè)方面能較好的解釋中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的這一現(xiàn)