境內外人民幣遠期市場的信息傳遞與定價的影響分析.pdf

1、在我國金融市場飛速發(fā)展，資本流動日趨活躍的今天，人民幣國際化是未來發(fā)展的必然趨勢。在匯率市場化發(fā)展進程中，研究離岸人民幣市場在不同的發(fā)展階段下，境內外人民幣遠期市場間的信息傳遞以及境內遠期市場價格決定機制的問題，不僅對于分析人民幣境內外匯率市場一體化有著重要的意義，而且對監(jiān)管當局制定貨幣政策、完善匯率機制也有著實際作用。
　　本文正是在當前香港離岸人民幣遠期市場蓬勃發(fā)展的背景下，重點研究了境外人民幣遠期市場的結構變化、境內外人民幣

2、遠期市場的信息傳遞以及境外市場對境內人民幣遠期匯率定價的影響這三方面的問題。在研究方法上，本文采取了理論與實證將結合的方式，首先針對研究問題所涉及的金融市場關聯效應和匯率定價理論進行了闡述，并對前人在該領域的文獻進行歸納總結;其次對境內外人民幣遠期市場發(fā)展歷程及現狀進行回顧和分析，并在此基礎上深度分析了境外人民幣遠期市場的結構變化;再次，基于境外人民幣遠期市場的變化，通過對投資者行為模式的定性分析和運用協整檢驗、構建VAR模型、格蘭杰因

3、果檢驗和脈沖響應的實證方式，對境內外人民幣遠期市場的信息傳遞方式和方向進行分析研究。最后，以香港離岸人民幣遠期市場產生為節(jié)點，創(chuàng)新性地采取分段時序建模的方法，通過單位根檢驗、協整檢驗以及構建誤差修整模型的方式，來論證香港離岸人民幣遠期市場對境內人民幣遠期市場匯率定價的影響，以數量化實證研究的方式提高本文研究的科學性。
　　根據研究發(fā)現:第一、境外人民幣遠期市場在香港離岸人民幣遠期市場產生后，結構上出現了全新的變化。因資產可生息、交

4、易更靈活、交割無法律風險等因素，新興的香港離岸遠期市場已逐步取代傳統的人民幣無本金交割遠期市場，成為境外人民幣遠期市場的主要交易市場。第二、2008年到2013年期間，在境內外人民幣遠期市場的信息傳達上，新生的香港離岸遠期市場和境內人民幣遠期市場呈現出單向引導關系，境內人民幣遠期市場處于信息中心。第三、創(chuàng)新性地發(fā)現，2008年以來，隨著匯率利率市場的各項改革措施的推進，利率平價的定價機制在人民幣遠期市場中的作用越來越顯著，在香港離岸市場