交易信息與基本信息對(duì)股價(jià)變化影響的分析.pdf

1、2015年我國(guó)A股股市發(fā)生異常波動(dòng)，引起了諸多學(xué)者的關(guān)注，紛紛對(duì)其波動(dòng)的原因進(jìn)行了探討，很多學(xué)者給出的解釋多集中于政策性因素，沒(méi)有涉及對(duì)A股市場(chǎng)的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制分析。而已有的股價(jià)形成機(jī)制理論：有效市場(chǎng)理論、噪聲交易理論、反射性檢驗(yàn)理論和股價(jià)操縱等理論，不能有效解釋我國(guó)A股市場(chǎng)急漲急跌過(guò)程中出現(xiàn)的諸多現(xiàn)象，比如，莊家控盤(pán)操縱的博弈模型不能有效解釋散戶(hù)在股價(jià)低位不買(mǎi)卻在高位爭(zhēng)相買(mǎi)入，以及股價(jià)開(kāi)始由高位下跌時(shí)，散戶(hù)仍積極買(mǎi)入的問(wèn)題。因此，本論文

2、認(rèn)為引起股價(jià)異常波動(dòng)的根本性原因是市場(chǎng)參與者的非理性推斷，以及市場(chǎng)的集體性行動(dòng)。
　　本論文主要從交易信息和基本面信息對(duì)股價(jià)變化的影響程度反應(yīng)股票市場(chǎng)的不對(duì)稱(chēng)特性。本論文分析了股票價(jià)格的形成機(jī)制——不對(duì)稱(chēng)的集體行動(dòng)博弈。將市場(chǎng)參與者劃分為機(jī)構(gòu)與散戶(hù)兩類(lèi)，散戶(hù)認(rèn)為自己的博弈對(duì)象是市場(chǎng)全體參與者，或者說(shuō)是整個(gè)市場(chǎng)，由于他們的主觀(guān)性投機(jī)特點(diǎn)，他們的策略是根據(jù)所獲得的不完全信息不斷地進(jìn)行反射性檢驗(yàn)，以此推斷股票的走勢(shì)，并進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)。在他

3、們的反射性檢驗(yàn)過(guò)程中，極易受市場(chǎng)交易信息影響，如主力買(mǎi)賣(mài)和行業(yè)板塊指數(shù)。機(jī)構(gòu)是有非常豐富市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的參與者，包括市場(chǎng)的各方面信息和對(duì)散戶(hù)的了解，因此，機(jī)構(gòu)的策略是在利用散戶(hù)的策略特征，在某一基本面信息的影響下，通過(guò)制造市場(chǎng)交易信息形成“市場(chǎng)勢(shì)”引誘散戶(hù)買(mǎi)入，進(jìn)而達(dá)到其在股價(jià)高位賣(mài)出的目的。所以，在不對(duì)稱(chēng)的集體行動(dòng)博弈過(guò)程中，散戶(hù)更易受到市場(chǎng)交易信息影響，機(jī)構(gòu)利用散戶(hù)的特征通過(guò)制造交易信息誘騙散戶(hù)買(mǎi)入，因此交易信息與基本信息對(duì)股價(jià)變化具有不