風險投資、IPO抑價與公司經(jīng)營績效.pdf

1、上市公司IPO當日發(fā)行抑價現(xiàn)象以及IPO后經(jīng)營績效的下滑已經(jīng)為各國證券市場所驗證。上市公司IPO前的經(jīng)營特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機制、業(yè)績表現(xiàn)對上市首日市場表現(xiàn)和上市后經(jīng)營業(yè)績的影響是長盛不衰的研究課題。風險投資持股對上市公司IPO的影響和上市后業(yè)績表現(xiàn)的作用逐漸成為熱點話題。
　　 國外有不少學者研究風險投資對上市公司IPO的影響，國內(nèi)也有學者研究創(chuàng)業(yè)板、中小板企業(yè)上市前的風險投資持股對其上市及上市后業(yè)績的影響。本文選取我國200

2、7年至2010年四年間A股上市公司為樣本，研究公司上市前是否被風險投資持股對IPO抑價及上市后經(jīng)營業(yè)績的影響。實證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，風險投資持股對IPO抑價率沒有影響；上市前被風險投資持股的公司比沒有被風險投資持股的公司有更高的IPO抑價率是由其他因素導致的；風險投資持股對公司上市后的經(jīng)營業(yè)績有正的影響，且持股比例越高，經(jīng)營績效越好；相對于國有和私營風投機構(gòu)，外資風投機構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響更好；沒有證據(jù)表明風險投資持股機構(gòu)的家數(shù)會對公司上

3、市后的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。風險投資對抑價影響的“逐名”理論不能用來解釋中國證券市場的現(xiàn)象。風險投資對經(jīng)營業(yè)績影響的“監(jiān)督”作用還非常有限。
　　 雖然風險投資對公司上市后的經(jīng)營業(yè)績有一定程度的改善作用，上市前有風險投資持股的企業(yè)被投資者更加看好，但是風險投資還沒有充分發(fā)揮它“認證/監(jiān)控”的功能。我國應積極培育成熟的風險投資機構(gòu)，引導風投機構(gòu)正確投資，提高風投機構(gòu)提供增值服務的能力。積極引進資金雄厚、管理完善的外資風投機構(gòu)。兩家及兩