我國壟斷行業(yè)上市公司董事會特征與綜合業(yè)績的相關性研究.pdf

1、壟斷行業(yè)改革是我國行業(yè)(企業(yè))改革進程中的重點和難點。從20世紀80年代末以來，我國對壟斷行業(yè)進行了初步改革，隨著中國加入世界貿(mào)易組織，中國壟斷性行業(yè)的市場開放勢在必行，如何在壟斷性行業(yè)對外開放過程中增強與國外企業(yè)的競爭能力，這已成為中國面臨的一個重要問題。董事會作為公司治理的內(nèi)部核心機制之一，在公司中是一個重要的決策和監(jiān)督機構。建立一個規(guī)范而富有效率的董事會是構建現(xiàn)代公司治理結構的關鍵。對現(xiàn)代企業(yè)制度而言，積極發(fā)揮董事會在公司治理中的

2、作用及正確處理其與公司治理中其他組成部分之間的關系是公司制度得以較好發(fā)揮作用的中心課題和重要保障，因此，在過去半個世紀以來，董事會一直是財務管理學的研究焦點。那么，作為一種新型的治理機制，董事會在我國壟斷行業(yè)上市公司中的治理效率如何?是否有效地發(fā)揮了其應有的作用呢? 本文正是帶著這些疑問展開研究的。本文認為，壟斷行業(yè)的上市公司有其不同于其他非壟斷上市公司的特點，其董事會治理結構可能具有的特殊性影響我國壟斷行業(yè)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營，

3、并進而影響其公司績效。因此希望把對董事會治理與公司績效的研究放在一個特定的對象—中國壟斷行業(yè)上市公司上，從董事會治理與企業(yè)綜合績效的關系出發(fā)，并針對我國壟斷行業(yè)上市公司董事會治理結構的特點，進行理論和實證分析，提出改進建議和思路，這對于優(yōu)化我國壟斷行業(yè)上市公司董事會治理結構、改善公司治理、提高公司綜合業(yè)績具有現(xiàn)實的指導意義。 本文嘗試著把我國壟斷行業(yè)上市公司作為研究對象，研究視角是公司的綜合業(yè)績，研究主題是董事會的五大特征即董事

4、會規(guī)模、獨立董事比例、董事長與總經(jīng)理兩職設置狀況、董事會成員薪酬以及董事會年度會議的次數(shù)。在選取衡量壟斷行業(yè)上市公司業(yè)績指標時并沒有采用一些學者使用的單變量指標，而是借鑒前人的研究成果并且考慮到壟斷行業(yè)上市公司的特點，采用主成分分析法來度量其綜合業(yè)績，以便更全面地考察公司的董事會特征和公司價值的關系。 因此，本文的研究內(nèi)容包括理論上對董事會特征與企業(yè)綜合業(yè)績之間的關系進行分析，另一方面，在實證研究上，從我國壟斷行業(yè)的滬深兩地非金

5、融類上市公司中隨機選取了2005年到2007年三年的304家公司為研究樣本，對壟斷行業(yè)上市公司董事會特征即董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事長與總經(jīng)理兩職設置狀況、董事會成員薪酬以及董事會年度會議的次數(shù)與企業(yè)綜合業(yè)績之間的關系分別進行了描述性分析，最核心的部分是對二者進行回歸分析，深入探究我國壟斷行業(yè)上市公司董事會特征與企業(yè)綜合業(yè)績之間的關系。 具體內(nèi)容安排如下： 第一部分為緒論。闡述本文的研究背景與意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研

6、究的內(nèi)容與方法以及本文的貢獻與不足。其中，對國內(nèi)外關于公司董事會的五個特征與公司業(yè)績之間關系的研究成果與現(xiàn)狀作了詳細的文獻綜述，并對當前國內(nèi)外文獻研究結論作了簡要評價。 第二部分對董事會特征與公司綜合業(yè)績分析的相關概念與理論進了評述。首先對本文涉及到的幾個重要概念：壟斷行業(yè)、董事會特征以及公司綜合業(yè)績這三者進行了嚴格的定義。接下來分別就董事會的五個特征與公司業(yè)績之間的關系作了整體的理論基礎綜述，從而為下面的研究打下理論基礎。

7、 第三部分提出我國壟斷行業(yè)上市公司董事會特征與公司綜合業(yè)績關系實證研究的研究設計。包括研究樣本的選擇、變量的說明最后提出研究假設以及模型的設計，其中在變量說明部分詳細介紹了如何利用主成分分析法計算我國壟斷行業(yè)上市公司綜合業(yè)績的得分。此部分為下一步的實證研究打好基礎。 第四部分為我國壟斷行業(yè)上市公司董事會特征與公司綜合業(yè)績關系的實證研究。首先就我國壟斷行業(yè)上市公司董事會的五個特征分別進行了描述性分析；然后分析了我國壟斷行業(yè)上市

8、公司董事會特征各要素的相關性；最后通過回歸分析研究了我國壟斷行業(yè)上市公司董事會特征與公司綜合業(yè)績之間的相關關系。通過實證分析，發(fā)現(xiàn)：獨立董事比例與我國壟斷行業(yè)上市公司企業(yè)綜合業(yè)績之間存在明顯的正相關關系，董事長與總經(jīng)理兩職合一與我國壟斷行業(yè)上市公司企業(yè)綜合業(yè)績之間也存在明顯的正相關關系。而其他三個特征董事會規(guī)模、董事會成員薪酬以及董事會年度會議的次數(shù)則和我國壟斷行業(yè)上市公司企業(yè)綜合業(yè)績之間并無明顯的相關性，這也許也是我國壟斷行業(yè)上市公司

9、的特殊性所在。 第五部分是對本文研究的結論部分，針對前文實證研究所得到的結論提出完善我國壟斷行業(yè)上市公司董事會治理機制，進而提高我國壟斷行業(yè)上市公司業(yè)績的建議。如：明確董事會在公司治理中的核心地位，強化董事會的作用；合理規(guī)范董事會規(guī)模；改進和完善獨立董事制度建設等政策建議。 本文研究的主要貢獻。 1、我國學者對董事會結構、公司治理與經(jīng)營績效的關系研究絕大多數(shù)是以上市公司整體為研究對象，很少有將我國壟斷行業(yè)的上市公

10、司作為研究對象的，而本文選取的壟斷行業(yè)上市公司的企業(yè)作為研究對象，針對這一類特定的具有相似性的企業(yè)類型進行深入研究，更具針對性和現(xiàn)實意義。 2、本文沒有采用托賓Q衡量企業(yè)的績效水平，而是參考國家頒布的具有較高權威性的企業(yè)績效評價體系，選取反映企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運營能力、風險控制能力和成長能力等四個方面的財務指標，通過主成分分析法獲得公司經(jīng)營績效的綜合得分來考察上市公司的經(jīng)營績效，以更全面地考察公司的董事會特征和公司價值的關系。

11、 3、本文另一個突出特點在于，較為全面、系統(tǒng)的研究了董事會特征與企業(yè)綜合業(yè)績之間的關系，試圖找到董事會特征影響公司績效的實證，從而能夠為我國壟斷行業(yè)上市公司董事會治理及公司治理提出有效建議。 由于時間、資料、篇幅等限制，本文還存在以下的不足： 1、有研究提出董事會結構和行為與公司經(jīng)營業(yè)績二者之間存在時滯，時滯期究竟為多長并沒有相關的可循的經(jīng)驗數(shù)據(jù)。因此在研究過程中沒有考慮時滯效應，應在以后的研究中考慮。